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中金发布研报称，计划渣打集团（02888）净利息收入预期改善，该行上调公司2026年/2027年经调贸易收入预测2.7%/3.8%至219/225亿好意思元；保管2026年经调归母平日股净利润基本不变，上调公司2027年经调归母平日股净利润预测1.7%至56亿好意思元。公司现时往还于1.2x/1.1x
2026E/2027E P/B。综觉得划功绩预期与市集风险偏好变化，该行小幅上调公司方针价6.6%至227.27港元，对应1.3x/1.2x
2026E/2027E P/B与14.8%的上行空间，保管跑赢行业评级。
中金主要不雅点如下：
2025年功绩顺应该行预期
公司公布2025年功绩。2025全年经调口径（后同）贸易收入YoY +6.1%至209亿好意思元，归母平日股净利润YoY
+25.4%至54亿好意思元；4Q25单季贸易收入YoY +0.3%至48亿好意思元，归母平日股净利润YoY+20.0%至8亿好意思元，功绩顺应该行预期。
收入端韧性强，实现隆重增长
公司4Q25/2025A贸易收入基本顺应市集预期，拆分看：
公司4Q25单季净利息收入环比+8%，同比-1%，高于一致预期7.5%。主要由于4Q25 HIBOR高于预期，带动全年净利息收入YoY
+0.8%。上前看，公司瞻望2026年按货币敞口结构计较的加权平均利率将下跌44bp，为收敛信用成本而进行的零卖部门信贷组合结构优化也将对2026年NII产生约2%的负面影响，综觉得划信贷鸿沟增长，2026年NII瞻望与2025年好像抓平。
公司4Q25非息收入环比-21.2%，同比+2.3%，低于一致预期11.4%。主要由于4Q25 CIB世界市集业务条线YoY
-15%，幸运彩app下载公司反映4Q25多种大类资产波动加重，客户抓仓量减少，以及大客户成单时辰点波动导致大单业务（episodic）收入低于预期。
钞票惩办收入动能仍然强盛，4Q25 YoY +20%。银保业务/投资分销YoY
+13%/+22%。公司钞票惩办计策聚焦富足客群，AUM环比增长约100亿好意思元，其中40%为非入款产物，结构环比优化。全年看，公司非息收入YoY
+12.9%，是营收主要撑抓项，快乐飞艇孝敬主要来自钞票惩办与世界市集业务。
全年景本收入比改善
公司2025年讨论成本YoY
+4%，主要由于业务延长带动职工扩招；成本收入比下跌8bp至59.1%，已矣此前成本收入比逐年改善联结。4Q25讨论成本QoQ
{jz:field.toptypename/}+16.1%，主要由于披发职工引发及一次性监管成本。该行测算公司玄虚信用成本4Q25年化20bp，全年23bp；公司露馅贷款信用吃亏率4Q25年化14bp，全年19bp，均处于香港上市银行最低位。公司香港CRE敞口仅15亿好意思元，大陆CRE敞口仅8亿好意思元，对公部门相连多季度保抓较低信贷成本，资产质料发达隆起。
股息超预期，喜欢激动酬金
公司4Q25 DPS 0.49好意思元，2025全年DPS 0.61好意思元，YoY +65.7%，高于市集预期30.4%。公司全年共计派息14亿好意思元，YoY
+54%，对应分成率31%；全年完成回购28亿好意思元，对应玄虚老本酬金率92%。公司晓喻1H26新增15亿好意思元回购，与1H25决议抓平。基于分成率保管31%、全年回购量（28亿好意思元）不变的假定，轨则2026年2月24日收盘，该行测算公司2026E股息率约2.8%，玄虚酬金率7.9%，仍有较强招引力。
公司晓喻自1Q26起将抓续讨论口径（underlying）联结改为报表口径（statutory），看法在于与大部分同行保抓一致，也有益于更透明地展示财务细节、确保财务露馅与激动本色利益一致。
2026年联结积极，孤寒5月新三年计策
公司联结2026年报表口径（后同）ROTE高于12%（2025年11.8%），贸易收入同比增长约5%，NII、讨论成本与2025年基本抓平。公司晓喻已提前完成2024~2026年三年计策，将在2026年5月晓喻新的三年联结。
风险领导：利率超预期下行，潜在的资产质料风险。
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职守剪辑：史丽君