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天风商榷
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若何看待科技板块近一个月（2026/1/15-2026/2/13）逾额收益的料理，短期扰动是否执续，节后科技格调若何演绎？节前科技里面并非全面走弱，逾额株连来自外洋SaaS映射下的AI利用，财报发布与乐不雅功绩指点开动外洋SaaS股价企稳，惊愕风光阶段出清或接近尾声。刻下TMT举座超配17pct+，但超配比例角落变化对下季度逾额指点真谛真谛不彊，且细分赛谈超配总共并未到达逾额料理的顶点阈值，机构筹码拥堵度并未到达极限。向后预测，不错沿“预收账款+公约欠债”方针寻找“订单情景快速改善”或“有订单扶植”的细分行业，产业景气足迹层面，存储大周期仍具高景气。
1月中以来（2026/1/15-2026/2/13）科技相对大盘逾额料理，但从结构上看，幸运彩app下载并非扫数细分板块全面走弱。AI算力在节前终末一个来回周仍再改进高，AI利用则呈现“回调更深，成立更弱”的特征，距1月中高点（2026/1/14）仍有5%以上跌幅未成立。受ClaudeCowork发布与OpenClaw热度爆发影响，好意思股SaaS在1月12日和1月25日迎来两波日线级快速着落，胜利映射下的A股软件开发板块较1月高点（2026/1/14）回撤耕种13%。作陪Figma、DoorDash、穆迪等企业接踵发布财报，给以相对乐不雅的功绩指点，股价企稳回升，外洋SaaS惊愕风光阶段出清对AI利用的逾额株连或有望缓解。科本领否成为全年干线取决于产业趋势和功绩实质杀青情况，快乐飞艇功绩考据+PPI回正呈现科技与顺周期双轮开动、功绩考据但复苏进度较慢则科技全年占优。在功绩证伪压力采集到来前，中枢科技仍简略率是春季行情干线，策略重点向科技里面功绩详情味较高的看法转移。
刻下电子行业树立比例耕种20%，TMT举座超配耕种17pct，但刻下的树立拥堵度并不胜利影响后续逾额的产生。一方面，超配比例角落变化更挂钩当季逾额，对下季逾额指点真谛真谛不彊。另一方面，超配总共（超配比例/畅达市值占比）相较超配比例更能代表广义上的树立拥堵度，科技产业细分赛谈逾额收益快速料理的超配总共阈值在2.5以致更高。科技板块各细分行业，除元件、通讯拓荒超配总共在2以上外，其余细分行业超配总共均在1以下，Q4减仓后的半导体、破钞电子超配总共分袂仅为0.79、0.67，机构筹码拥堵度并未到达极限。
寻找科技里面的详情味不错从财报前瞻方针和产业景气周期两个维度启程。财报前瞻方针方面，“预收账款+公约欠债”同比一定程度上能够反应订单情况，不错以此为足迹矜恤科技里面“预收账款+公约欠债”加快改善或近两季度同比执续高增联系细分行业，其中加快改善的行业包括半导体、通讯拓荒、通讯职业、数字芯片联想、其他打算机拓荒、电信运营商、横向通用软件、破钞电子零部件等，同比执续高增的细分行业包括破钞电子、打算机拓荒、破钞电子零部件、光学元件、其他打算机拓荒等。产业景气周期维度，DRAM现货与合约价钱25年四季度以来快速上升，在AI职业器、高着力运算与企业级储存需求弥远扶植下，DRAM与NANDFlash合约价涨势预期或将赓续，存储产业链股价企稳后仍值多礼贴。
风险教导：1）以前历史训戒仅供参考；2）战略出台和落地具备不祥情味；3）外洋流动性超预期收紧。
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